2016年8月份前史極低庫存20萬噸左右時，鋁價才12000元上下；現在160萬噸的超高庫存時，鋁價卻一度迫臨17000元。與初的市場判別比較，簡直是開了一個天大的打趣！
印象中，鋁常常是一副死氣沉沉、老態龍鐘的姿態，月間價差更是死水一潭，極少動搖，讓人都懶的關注。沒想到的是，在種種“故事”的描繪下，近兩年鋁的期現市場竟也上演了一出又一出的精彩大戲來。
1、鋁水直供和產能復蘇的“故事”
通過2015年末的暴跌，鋁價跌回上個世紀水平后，總算呈現了一波繼續數月之久的上漲。與此同時，關于鋁的“故事”開端在市場上撒播。
一方面，為進一步降低本錢，鍛煉廠紛繁與下流鋁加工企業打開鋁水直供的出售形式。這種出售形式節省了“熱鋁液冷凝成鋁錠、從頭熱熔成鋁液”的流程，既縮減了生產時間，更節省了許多本錢，據說每噸鋁能節省本錢達800元，關于虧損嚴峻的電解鋁職業來說，800元的贏利高的能讓人流一地的口水。
因而，市場不少人士斷語：將來鋁錠緊缺將成職業常態，而鋁錠庫存復興時，必是鋁價跌落之始。在鋁水直供份額進步、鋁錠供應削減的預期下，不少人開端有意識地囤積鋁錠資源，對現貨供應將步入嚴重的預期開端延伸。（據當年6月份職業數據顯現，當月全國70%的電解鋁產值完成了鋁水直供形式，部分省份現已到達100%的份額。）
另一方面，當鋁價從不足萬元拉升到13000鄰近后，市場預期鋁的過剩產能將會紛繁復產，由于如此高的價格，許多前期關停的產能都將有利可圖然后復產，因而對遠期價格比較悲觀。
由于2016年房地產市場的火爆，鋁的消費出乎預料地強，而過剩產能卻由于資金、環保等問題遲遲不能復產。跟著旺季的到來，鋁錠社會庫存從新年后近100萬噸一路狂跌到20萬噸左右，創出有紀錄以來的前史低點，現貨升水也一路走高。
就這樣，現貨市場在庫存大降、消費超預期的背景下呈現求過于供的現象，而期貨市場卻遭到產能復蘇預期的鎮壓，鋁期貨各合約呈現出深度的Back結構，如滬鋁1607-1609合約價差竟從-100變成470左右，價差走強約600點，獲利空間堪比一次不錯的波段贏利。
其他月份合約的跨月價差也大致如此，隔月價差常常高達200多點，關于12000元-13000元的鋁價來說，起伏約2%。
而一貫比較活潑的銅期貨，卻由于基本面上沒有什么“故事”可講，竟成了一潭死水，乃至呈現了三四個月的合約價格一樣的奇葩現象，讓人難免慨嘆：風水輪流轉，本年到“鋁”家！
2、運送新政帶來的突發行情
8月中下旬后，跟著庫存的緩慢上升，現貨市場升水一度回落，各期貨月價差略縮短，下流工廠也稍稍緩了口氣。
但是，9月后行情卻呈現了始料未及的改變。先是新疆車皮嚴重，許多鋁錠積壓在鐵路站臺，無法如期運至華東消費區域，導致庫存再次轉為下行；之后，“921新運送方針”出臺，交通部門在全國范圍內打開了史上嚴峻的管理超載超限舉動，導致公路運送節奏被完全打亂，運送企業要么大幅進步運費，要么泊車張望風聲，部分運送線路有價無車。
社會庫存本就偏低，運送節奏被這樣一攪，現貨市場再次雞犬不寧起來，疊加上國慶長假下流工廠的備貨需求，導致現貨升水竟然一路到了近700的水平，活生生地讓我們才智了一下什么叫“鐵樹開花”“咸魚翻身”。在現貨升水的激烈帶動下，期貨合約的價格倒掛起伏再次擴展。1610合約-1701合約價差從9月初的180點鄰近，一口氣拉升到10月初的930點左右，一個月的時間呈現700多點的價差擴展，真是稀有的行情！
只可惜，這次的交通管理舉動有些突然，且嚴峻程度始料未及，有多少人能預料到如此劇烈的現貨升水抬升和期貨價差擴展呢？即便是本來持有的現貨庫存抑或跨期套利的頭寸，大都早早地見好就收，哪能享遭到終的贏利呢。
3、新年累庫存與通脹預期的“故事”
10月份開端，在國內黑色種類翻倍式暴升以及“特朗普基建方案”的影響下，市場心情極為亢奮，竟然開端炒作未來的通脹預期。
在達觀心情的感染下，銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬種類也不甘落后，即便是預期產能將許多復蘇的鋁，也在短短一個月多的時間里，價格從12000元鄰近拉升到15000左右。雖然現貨庫存的嚴重局面在10月份并未得到有效緩解，但期貨價格短期上漲3000元之巨，有力地鎮壓了現貨升水，使得現貨升水逐漸回落到平水鄰近。
進入12月后，現貨庫存開端逐漸堆集。市場的邏輯，現已悄然轉變為遠月有通脹預期、價格上漲有支撐，近月卻逐漸受制于新年期間庫存將許多累積、現貨將大幅貼水的限制。所以，對鋁的跨期套利，也應順勢轉為空近月、多遠月的反向套利。上海錦鋁金屬是位于上海松江區的鋁加工廠家，結合了國際前沿的工業鋁型材設計理念與中國本土鋁型材、上海鋁材及配套連接件低成本優勢，以“為加速中國制造自動化進程提供源動力”為己任，致力于為工業自動化領域提供優質的工業鋁型材、鋁型材配件，為客戶提供鋁型材加工、工業鋁型材配件、CNC加工、組裝等一站式增值服務。
4、超高庫存的實際與去產能預期的“故事”
由于鋁價拉漲導致鍛煉企業普遍呈現盈利，企業生產熱心較高。新年之后，鋁錠庫存節節攀升，轉而不斷改寫前史高記載。到9月份左右，國內5地庫存竟然到了160萬噸的超高庫存水平。
在庫存高企的嚴峻實際面前，現貨市場本年繼續貼水期貨，多常貼水到200以上的水平，呈現出消費不旺的態勢。
而另一方面，從4月份新疆昌吉州開端整理電解鋁違規產能以來，市場對供應側變革的預期大幅升溫，去產能的“故事”開端支撐起鋁價，期貨各月價差正向擺放的格式完全奠定。
8月份，山東魏橋關停電解鋁違規產能268萬噸的音訊，完全打破了空頭對地方政府維護當地大型企業的終一絲夢想，市場對此輪方針的執行力度再無置疑；疊加之后“2+26”城市在采暖季電解鋁廠限產30%以上的方針細則的出臺，市場預期鋁市將進入緊平衡乃至求過于供的局面，鋁價好像旱地拔蔥一般，兀自從14500元左右拉升到17000元鄰近。
在超高庫存的實際壓力和去產能預期的支撐下，鋁的跨期套利戰略，無非就是不斷地空近月、買遠月，不斷地逢低做反套。雖然價差動搖的起伏不能與上一年現貨高升水時期比較，但危險極低，幾個月翻滾下來，收益也實屬不錯。
5、期貨市場的“故事”特性
說完鋁的套利操作，我們再來聊聊鋁的單邊走勢。
我們是否還記得2016年頭，市場對鋁水直供新形式下“鋁錠將長時間低庫存，一旦鋁錠高庫存就表明消費較差，鋁價將打開跌落”的判別嗎？不錯，在70%產能都采納鋁水直供的新形式下，這一結論顯得非常合情合理。
但是，真實情況卻是，上一年8月份前史極低庫存20萬噸左右時，鋁價才12000元上下；現在160萬噸的超高庫存時，鋁價卻一度迫臨17000元。與初的市場判別比較，簡直是開了一個天大的打趣！
不過這也怨不得任何人，初市場講的是鋁水直供的“故事”，現在講的卻是嚴厲去產能和環保高壓的“故事”，“故事”變了，市場的邏輯天然也變了。
標簽： 鋁水直供 鋁價 鋁錠 電解鋁 鋁液
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